«Dans l’ensemble, nous ne devrions pas être distraits par la volatilité des marchés de ces derniers jours», déclare Luca Paolini, stratège en chef chez Pictet Asset Management. Bien que le marché haussier a maintenant limité les perspectives à la hausse, il semble que nous ne soyons pas (encore) près d’un sommet important du marché.

Un élargissement important des écarts de taux et une baisse des indicateurs avancés sont nécessaires pour mettre fin à ce marché haussier et à tout marché haussier.

Après la récente liquidation, l’évaluation ne semble que modérément coûteuse et les indicateurs de sentiment sont passés d’une situation de surachat à une situation de survente, mais un pic de la croissance économique, conjugué à un resserrement plus marqué des conditions de liquidité à l’échelle mondiale, suggère dans l’ensemble une position neutre sur les actions. En cas de faiblesse supplémentaire, nous sommes prêts à augmenter notre exposition aux actions, mais uniquement de manière tactique.

Après un tel rebond avant le récent mouvement, quelles sont les zones du marché qui présentent le meilleur potentiel pour le reste de l’année?

Parmi les principaux marchés boursiers mondiaux, nous pensons que la réponse pourrait être l’Europe, où les actions se négocient à leur plus grand escompte par rapport aux États-Unis depuis 30 ans.

Bien sûr, ce n’est pas parce que quelque chose est bon marché qu’il faut l’acheter. Mais si l’on combine les valorisations attrayantes des actions européennes avec l’amélioration des perspectives économiques de la région, ses taux réels négatifs et la reprise des prêts bancaires, les investissements sont convaincants.

Nous restons également en surpondération au Japon, où la conjoncture économique s’améliore. Les États-Unis semblent également être dans une situation économique raisonnable. Toutefois, comme la croissance des bénéfices des sociétés pour cette année devrait maintenant atteindre un taux exceptionnellement élevé de 16%, il y a un risque que les bénéfices des sociétés ne soient pas à la hauteur des prévisions.

C’est une des raisons pour lesquelles nous restons sous-pondérés sur les actions américaines. Parmi les autres signaux d’alarme, citons la perspective d’une hausse des taux d’intérêt américains et les valorisations boursières, qui sont supérieures à la moyenne sur plusieurs mesures.

Ailleurs, comme la Réserve fédérale s’attend à ce que les taux d’intérêt augmentent, il est logique de l’affecter aux secteurs qui ont tendance à bien se comporter en période de resserrement de la politique monétaire.

Par conséquent, nous privilégions les sociétés financières dont les hausses de taux d’intérêt se traduisent généralement par des marges bénéficiaires plus élevées, et nous avons abaissé la note des services publics à négative.

Nous avons fait preuve d’une plus grande prudence en matière de crédit. Il est très coûteux, vulnérable à des conditions monétaires plus rigoureuses et, historiquement, le premier à subir des pressions lorsque les marchés financiers passent aux dernières étapes du cycle.

La récente faiblesse du dollar américain est encore une sorte d’énigme, et des facteurs techniques peuvent en être la cause fondamentale, comme les couvertures d’entreprises et les réserves de la banque centrale.

Le marché commence également à réévaluer sa perception de la livre sterling. Le Brexit continuera de peser sur l’économie britannique pour les années à venir, mais le fait qu’elle n’ait pas encore conduit à une catastrophe économique a provoqué une courte couverture de la livre, et nous avons relevé notre position en euros et en livres sterling à neutre de la sous-pondération.»