Les obligations souveraines en monnaie locale des pays émergents ont affiché des rendements totaux élevés en 2023, surperformant leurs homologues des pays en développement. Au 22 novembre, elles affichaient une performance de 7,4% depuis le début de l'année. Les obligations souveraines des pays émergents ont enregistré une hausse plus impressionnante de 8,6% en dollars américains grâce à l'appréciation de certaines devises des pays émergents (en particulier celles de l'Amérique latine) par rapport au dollar.

Les obligations souveraines latino-américaines se sont particulièrement bien comportées, gagnant 11,5% en monnaie locale et 22,4% en dollars américains depuis le début de l'année. Grâce à une baisse significative de l'inflation globale, les banques centrales du Brésil, du Pérou et du Chili ont pu réduire leurs taux, ce qui a entraîné une baisse des rendements des obligations souveraines latino-américaines. En revanche, les banques centrales asiatiques se sont généralement montrées plus prudentes, maintenant leurs taux au même niveau ou les augmentant davantage. L'exception est la Banque populaire de Chine, qui a mis en œuvre un certain nombre de mesures d'assouplissement, y compris la réduction de plusieurs taux directeurs et la poursuite de la réduction des ratios de réserves obligatoires des banques. La faible reprise de l'économie chinoise a eu un effet d'entraînement sur les économies d'autres pays d'Asie, ce qui a entraîné une baisse générale des monnaies asiatiques par rapport au dollar américain. De ce fait, les obligations souveraines asiatiques en monnaie locale ont sous-performé celles des autres marchés émergents.

Les acteurs du marché tablent sur de nouvelles baisses de taux de la part des banques centrales d'Amérique latine et d'Europe de l'Est l'année prochaine, mais pas encore de la part des banques centrales d'Asie. Si la marge de baisse des rendements est moins importante en Asie, nous pensons néanmoins que certaines banques centrales asiatiques commenceront à réduire leurs taux au second semestre de l'année. La baisse de l'inflation globale dans la région, les éventuelles réductions de taux aux États-Unis et un dollar américain potentiellement plus faible pourraient encourager les banques centrales asiatiques à assouplir leur politique monétaire. Nous prévoyons que le taux directeur moyen pondéré des marchés émergents passera de 7,5% à 6,4% d'ici à la fin 2024.

Nous nous attendons à ce que le dollar américain s'affaiblisse par rapport aux monnaies des pays émergents en 2024, en particulier au second semestre, lorsque la Fed pourrait commencer à réduire ses taux pour contrer le ralentissement de la croissance. Nous pensons que la croissance des marchés émergents sera plus résistante, car certains pays ont déjà commencé à assouplir leur politique et le cycle des matières premières devrait rester favorable. La croissance des marchés émergents, en particulier en Asie, pourrait également être soutenue par une reprise économique progressive en Chine, où les autorités ont considérablement renforcé leur politique de soutien ces derniers temps.

Sur la base de ces prévisions, nous pensons que le rendement moyen des obligations souveraines en monnaie locale des pays émergents passera de 6,6% à environ 5,5% d'ici la fin de l'année prochaine. À ces niveaux, cette classe d'actifs reste une alternative intéressante aux obligations souveraines des marchés développés. En effet, nous pensons que les obligations souveraines des pays émergents, qui présentent une faible corrélation avec les Bunds et les bons du Trésor américain, surperformeront les obligations souveraines des marchés développés en 2024.