Malgré d'importantes sorties de fonds, les spreads des obligations des marchés émergents se sont récemment resserrés, l'amélioration des fondamentaux justifiant la réduction des primes de risque. Pour les investisseurs, les obligations des marchés émergents offrent donc un potentiel intéressant pour leurs portefeuilles, d'autant plus que ce n'est qu'une question de temps avant qu'il y ait de nouveaux afflux de capitaux dans la classe d'actifs.

Baisse des primes de risque malgré les décollectes

Les spreads des obligations émergentes ont diminué. Les obligations d'État en devises fortes des marchés émergents rapportent actuellement 389 points de base de plus que les bons du Trésor américain, tandis que les obligations d'entreprise se situent à 270 points de base (au 11 juillet 2024). C'est nettement moins qu'il y a un an, mais cela représente un rendement de 8,3% et 6,95% en dollars américains. Cette évolution est remarquable malgré les décollectes et peut s'expliquer par plusieurs facteurs. Notamment, la présence accrue d'investisseurs crossovers qui ne sont pas inclus dans les données traditionnelles de flux. Ces investisseurs, qui vendent des obligations de pays industrialisés et investissent directement dans des obligations émergentes, contribuent à l'augmentation de la demande et donc à la réduction des spreads. 

Dans le même temps, il y a eu globalement peu de nouvelles émissions nettes, ce qui a également contribué à la pénurie d'offre. Les entreprises chinoises, en particulier, ont été moins présentes sur le marché primaire, ce qui a exacerbé le déséquilibre entre l'offre et la demande. Ces facteurs ont eu un impact significatif sur les spreads dans les marchés émergents. 

Dans l'ensemble, les obligations des marchés émergents constituent une opportunité d'investissement prometteuse pour les investisseurs professionnels. 

L'évolution positive de l'économie mondiale et la dynamique des réformes stimulent les performances

L'évolution positive de l'économie mondiale, l'amélioration des données fondamentales et la dynamique des réformes sur les marchés émergents stimulent la performance des obligations en devises fortes. Les bourses mondiales se sont également redressées, ce qui a encore réduit les primes de rendement des obligations émergentes. Les liens économiques étroits entre les États-Unis et les émetteurs latino-américains ont également renforcé la stabilité de leurs marchés.

Il est essentiel de noter que les obligations High Yield ont été le principal moteur des rendements positifs sur le marché obligataire, surpassant les obligations Investment Grade depuis la mi-juillet 2022. Au cours des 12 derniers mois, les obligations souveraines et d'entreprise High Yield émergentes ont affiché des rendements respectifs de plus de 18,6% et 14,3%, contre 5% et 7,5% pour les obligations Investment Grade. La sensibilité moindre aux taux d'intérêt et la réduction des risques de défaillance due à la réouverture des marchés ont contribué à la surperformance des obligations souveraines High Yield.

Moins de défauts de paiement: amélioration de la solvabilité des marchés émergents

Les défauts de paiement dans les marchés émergents sont en baisse et devraient continuer à diminuer. En revanche, les taux de défaut devraient augmenter dans les pays industrialisés. Les émetteurs des marchés émergents se sont concentrés sur la mise en œuvre de réformes économiques et ont bénéficié d'un soutien multilatéral et bilatéral. Des exemples tels que la Turquie, l'Argentine et plusieurs pays africains montrent comment ces réformes ont conduit à des améliorations et à un meilleur accès au marché.

JP Morgan prévoit que les défaillances sur les obligations d'entreprises à haut rendement dans les marchés émergents chuteront de 8,7% en 2023 à 3,6% en 2024. Cette évolution positive est un signal fort de confiance dans la solvabilité des obligations émergentes.

Des opportunités d'entrée attrayantes pour les obligations en monnaie locale

Les obligations des marchés émergents en devises locales ont été sous pression cette année, mais elles offrent aujourd'hui un point d'entrée intéressant. Le rendement à l'échéance de l'indice JP Morgan GBI EM a augmenté de plus de 30 points de base en glissement annuel pour atteindre 6,5%. Cela reflète la hausse des rendements des obligations d'État américaines, mais offre également un potentiel de rendement futur, en particulier si l'inflation américaine redescend davantage et que les rendements des obligations du Trésor américain baissent, comme cela a été le cas au cours des deux derniers mois.

Dans l'ensemble, les obligations des marchés émergents constituent une opportunité d'investissement prometteuse pour les investisseurs professionnels. L'amélioration des fondamentaux, la dynamique positive des réformes et les rendements attrayants malgré les défis mondiaux en font un élément de diversification important dans les portefeuilles. L'état actuel du marché indique un bon point d'entrée, car les notations de crédit augmentent et les écarts diminuent, malgré les sorties de fonds.

Au cours des douze prochains mois, les obligations des marchés émergents, en particulier celles libellées en devises fortes, devraient générer des rendements totaux attrayants. Dans un scénario d'atterrissage en douceur, nous pourrions même observer des performances à deux chiffres. Plus encore, les rendements devraient rester positifs dans un environnement économique plus difficile, faisant des obligations émergentes une option d'investissement solide.