Le franc s’affaiblit – ce qui constitue actuellement davantage un soulagement qu’un problème. Les obligations d’Etat suisses à dix ans offrent actuellement un rendement d’environ 0,55%, contre quelque 3,5% pour les obligations d’Etat allemandes, 5% pour les bons du Trésor américain, 5,3% pour les gilts britanniques et un peu moins de 3% pour les obligations d’Etat japonaises. Ce différentiel de rendement défavorable rend les placements en francs moins attrayants. Le dollar s’échange ainsi environ 8% au-dessus de son plus bas niveau de l’année face au franc, tandis que l’euro s’inscrit quelque 5% plus haut.

La question de savoir si le franc est ainsi en train de remplacer progressivement le yen comme monnaie de financement privilégiée pour les opérations de carry trade est particulièrement intéressante. La hausse des taux d’intérêt japonais et les risques d’intervention plaident en faveur de ce changement de rôle – et pourraient accentuer encore la pression baissière sur le franc.

Cette évolution est bienvenue pour la Banque nationale suisse.

L’affaiblissement du franc renchérit les importations, tandis que le prix élevé du pétrole continue d’entretenir quelque peu les pressions sur les prix. Ces deux facteurs réduisent le risque que la Suisse retombe dans la déflation. Pour la prochaine évaluation de la situation par la BNS, le point de départ est donc clair: le marché considère comme quasiment certaine le maintien du taux directeur à son niveau actuel. La suite sera toutefois plus intéressante.

Pour mars 2027, une hausse de 0,25 point de pourcentage est déjà intégrée dans les cours et, d’ici à la fin de 2027, deux autres ajustements sont probables. La hausse des taux serait une bonne nouvelle pour les épargnants et pourrait soutenir les marges des banques. L’évolution future du prix du pétrole, celle des taux de change et le niveau des rendements à long terme seront toutefois déterminants. La progression de l’endettement mondial devrait notamment continuer à peser durablement sur les marchés des capitaux.

La prochaine décision de la BNS pourrait être peu spectaculaire – les suivantes devraient en revanche être nettement plus intéressantes.