La diversification - entre les entreprises, les secteurs, les modèles d'affaires et les devises - est judicieuse pour les investisseurs en actions. Les entreprises détenues devraient toutefois être ciblées. Contrairement les conglomérats sont souvent des structures opaques et difficiles à analyser, les entreprises qui ont une orientation claire affichent de meilleures performances. 

De nombreux conglomérats ont vu le jour en 1960 aux États-Unis, dans un contexte de taux d'intérêt bas et de droit de la concurrence strict. Aujourd'hui, ils sont de moins en moins «en vogue». Pourtant, il y en a encore trop. Les conglomérats persistent pour plusieurs raisons, dont l'hubris des managers (plus c'est gros, mieux c'est), les fausses incitations (bonus basés sur la croissance des bénéfices), les investisseurs passifs et les managers qui ne participent pas personnellement à leurs décisions ou, comme on dit aujourd'hui, qui n'ont pas la peau dans le jeu. 

La tendance vers des modèles d'entreprise plus simples et plus ciblés devrait donc encore s'accentuer. Les années 2020 pourraient même devenir la décennie de la «déconglomérisation». Des scissions telles que Carrier et Otis de United Technologies, la scission de General Electric ou Sandoz de Novartis ne devraient être que le début, mais pas la fin, de cette tendance attendue depuis longtemps.

La protection la plus efficace contre les OPA hostiles et les investisseurs activistes est un cours de l'action élevé ou une valorisation élevée. 

L'Oréal fait mieux que Nestlé

Un exemple convaincant des avantages de la focalisation est fourni par une comparaison entre deux poids lourds du secteur des biens de consommation: Nestlé et L'Oréal. Nestlé, un géant de l'alimentation de proximité avec un chiffre d'affaires de plus de 90 milliards de francs, et L'Oréal, le leader du marché de la beauté avec un chiffre d'affaires de plus de 40 milliards d'euros. Il est piquant de constater que Nestlé est l'actionnaire principal de L'Oréal avec une part de 20 pour cent. 

Selon nous, Nestlé reste trop diversifiée malgré sa taille et sa portée. L'entreprise est active sur divers marchés tels que l'eau, la confiserie, les produits pour animaux de compagnie, les plats préparés, les produits laitiers, le café et les sciences de la santé, et les synergies sont limitées. L'histoire de Nestlé est marquée par de nombreuses acquisitions, dont celle, récente, des produits de consommation et de restauration de Starbucks. Malgré cela, le bilan reste mitigé, comme en témoigne la récente dépréciation d'un milliard de dollars liée à la vente de l'aliment énergétique à base d'arachides Palforzia. Cela se reflète également dans une croissance organique modeste du chiffre d'affaires d'à peine 5 pour cent au cours des dix dernières années et dans un rendement moyen des actionnaires d'environ 6 pour cent.

En revanche, L'Oréal se concentre sur un secteur et est clairement un leader du marché au sein de celui-ci, avec une part de marché d'environ 15 pour cent. L'entreprise est largement diversifiée, mais pas surdiversifiée, car elle englobe différentes régions, devises, marques, canaux de distribution, points de prix et catégories de produits. Les acquisitions font également partie de la stratégie de l'entreprise, mais toujours avec un focus clair sur l'activité principale. Le bilan de L'Oréal est solide, à l'exception de l'acquisition de l'activité de The Body Shop, qui a été revendue entre-temps. Cette focalisation claire se traduit par une croissance organique des ventes de plus de 6 pour cent et un rendement moyen pour les actionnaires de plus de 15 pour cent depuis 2013.

Cultiver ses compétences clés fait la différence

En tant qu'investisseur en actions, l'appel aux entreprises est le suivant: concentrez-vous! La protection la plus efficace contre les OPA hostiles et les investisseurs activistes est un cours de l'action élevé ou une valorisation élevée. Comment y parvenir ? En se concentrant sur les compétences clés et en poursuivant un modèle d'entreprise clair et différencié avec des positions de marché fortes sur les marchés cibles.