Conjoncture

Les données à haute fréquence indiquent une accélération de la dynamique économique vers la fin du deuxième trimestre. Il est possible que cette évolution surpasse la tendance générale et qu’elle s’inverse à nouveau dans les semaines à venir en raison de la situation au Proche-Orient. Jusqu’à présent, cette évolution positive n’est perceptible ni dans l’hôtellerie ni dans les données du marché du travail. Consensus Economics recense les prévisions de croissance du PIB non ajusté des événements sportifs. Nous la relevons de 0,2 point de pourcentage pour 2026. Outre la dynamique conjoncturelle accrue vers le milieu de l’année évoquée plus haut, les recettes de licences de la FIFA en tant qu’organisatrice de la Coupe du monde devraient être plus élevées que lors des précédentes manifestations, du fait de la hausse du nombre de pays participants et de l’augmentation des espaces publicitaires. L’incertitude en matière de planification reste considérable pour les entreprises. L’accord commercial avec le Royaume-Uni est une réussite bienvenue, mais le risque de reprise du conflit douanier avec Washington persiste toutefois.

Prévisions d’inflation stables

La nouvelle hausse du prix du pétrole constitue un risque à court terme pour les prévisions à la hausse. En revanche, le repli de l’indice des prix à la production et à l’importation en juin confirme l’hypothèse d’un risque limité d’effets de second tour sur les prix des biens et services hors énergie. Les prévisions d’inflation sont bien ancrées, comme en témoigne la prévision du consensus sur le taux d’inflation pour 2027, inchangée depuis avril. Contrairement aux autres économies européennes, notre prévision d’inflation en Suisse pour 2027 dépasse légèrement celle du consensus. Nous constatons une pression inflationniste accrue sur les prix intérieurs des services et de la composante des loyers.

Actions

Inversion en juillet, approche défensive maintenue

Suisse

• Bonne performance du marché suisse en juillet, portée par les secteurs pharmaceutique et financier

Zone euro

• Le marché des actions de l’UEM surperforme à nouveau l’américain, gagnant 3% depuis janvier, ce qui est remarquable, car le marché européen n’a quasi pas d’exposition directe à l’IA hormis ASML.
• En outre, au cours des cinq dernières années, les actions bancaires européennes ont surperformé les Mag 7 et les semi-conducteurs.

Etats-Unis

• Le rebond des titres de l’IA s’est arrêté en juillet et le marché américain a cédé plus de 2%. Le Philadelphia Semiconductor Index (SOX) recule de 27% en juillet.
• Deux facteurs expliquent les pertes de l’IA: 1) les modèles d’IA chinois, moins chers et plus transparents, gagnent des parts de marché; 2) les énormes dépenses d’investissement et leur monétisation sont remises en question.
• Ecart important entre le ratio cours/bénéfice actuel, à environ 25, et le ratio prévisionnel, à environ 18.

Marchés émergents

• Après le fort rebond des titres asiatiques des semi-conducteurs, les actions des marchés émergents ont subi une forte correction en juillet.
• Les principaux titres de l’IA ont cédé entre 9% et 47%, SK Hynix étant à l’extrémité inférieure. Plusieurs titres chinois de l’IA ont aussi dégringolé.
• Trois raisons à la vente: 1) les investisseurs privés à effet de levier ont dû vendre; 2) SK Hynix et Samsung ont aussi annoncé des plans d’investissement de plusieurs centaines de milliards de dollars; 3) les investisseurs réévaluent les dépenses d’investissement des principales entreprises américaines de l’IA.

Royaume-Uni

• En juillet, le marché britannique a encore prouvé ses qualités défensives et surperformé ses homologues.