Si on se réfère aux points hauts du marché américain, atteints en novembre 2021, 4’000 milliards de dollars de capitalisation boursière sont partis en fumée¹, principalement en raison du net recul du secteur technologique. Concernant les valeurs les plus impactées, des baisses de l’ordre de 70% à 80% ont été enregistrées, ce qui correspond aux corrections observées entre 2000 et 2003 lors de l’éclatement de la bulle Internet. Il faut noter que dans ce mouvement extrême, une certaine rationalité s’est emparée du marché. Les sociétés les plus touchées par le mouvement de baisse sont des sociétés sujettes à controverse ou bien qui ne sont pas en capacité de générer un cash flow² significatif sur un horizon d’investissement de trois à cinq ans. La vague de correction s’est intensifiée et a ensuite déferlé sur des monstres sacrés de la technologie que sont PayPal, Facebook, ou encore Amazon. Un point d’entrée sur certaines valeurs a pu émerger mais il est essentiel de faire preuve de discipline concernant les valorisations, car le mouvement de correction s’est opéré pour de bonnes raisons.

Le secteur de la Tech n’est pas un bloc monolithique. Il existe des différences importantes en termes de géographie mais aussi au sein des segments. Si on analyse l’indice purement technologique, environ 10 titres pèsent pour 50% du poids du MSCI World Information Technology¹. Selon nous, ils ne sont pas suffisamment représentatifs des fondamentaux du secteur dans sa globalité, dans ce cycle assez sensible. Nous anticipons davantage de dynamisme au sein des sous-segments, tels que celui des semi-conducteurs. Certains équipementiers restent très attractifs. En termes de disparités géographiques, la Tech américaine et la Tech chinoise présentent un écart de valorisations extrême. En Chine, elles sont plus attractives mais les sociétés évoluent dans un environnement moins favorable, en raison du contexte géopolitique et politique (réglementation, restrictions dues au Covid-19). En dépit de valorisations attrayantes, le manque de visibilité invite à la prudence. Quant à la Tech européenne, à l’exception de quelques géants que sont ASML ou encore Adyen dans les paiements, elle a été délaissée par les investisseurs, notamment américains, en raison du conflit ukrainien. Elle présente, comme la Tech chinoise, une asymétrie en matière de potentiel d’appréciation. Il faudra s’armer de patience, le temps que les flux et la confiance reviennent. La Chine et l’Europe présentent selon nous des profils attractifs mais le véritable catalyseur reste à venir.

Le Big Data, source de création de valeur, représente un impératif stratégique pour les entreprises, tous secteurs confondus, les gouvernements et les individus. Le conflit ukrainien n’a pour l’instant pas entamé le dynamisme des industriels qui doivent continuer à se moderniser et à investir dans le traitement et l’exploitation des données. Les publications de résultats récentes sont venues démentir les éventuelles appréhensions des investisseurs. La technologie demeure au centre des préoccupations. Elle est en capacité d’apporter des réponses aux grands enjeux des mois et des années à venir, tels que l’inflation, les conflits géopolitiques ou encore le réchauffement climatique. Tout d’abord, la technologie représente un facteur déflationniste important. Les données générées chaque jour un peu partout dans le monde améliorent les algorithmes et le machine learning, permettant d’augmenter la productivité. Par ailleurs, des accords technologiques, notamment en lien avec le partage des données, pourraient apaiser certaines tensions géopolitiques. Enfin, sur le front environnemental, le traitement et l’exploitation des données visent à réduire les coûts et accroître l’efficacité énergétique.