L'une des principales raisons pour lesquelles les actifs des marchés émergents ont connu des difficultés en 2022 a été la forte détérioration des flux de capitaux liée à la hausse des taux d'intérêt américains et aux craintes de nouvelles hausses des taux de la Fed. Au cours des neuf premiers mois de l'année, plus de 900 milliards de dollars ont été retirés des marchés émergents sur une base nette.

Les flux se sont redressés depuis octobre, comme nous pouvons le voir dans notre graphique de la semaine, ce qui peut s'expliquer par le pic des anticipations de hausse des taux de la Fed, rendant les investisseurs plus à l'aise pour prendre à nouveau plus de risques sur les marchés émergents.

(base mensuelle)

Déficit du compte courant + variation des réserves de change, milliards USD

Avec l'amélioration du contexte mondial pour les marchés émergents, l'attention devrait revenir aux risques idiosyncratiques en 2023. La position extérieure de la plupart des pays émergents est relativement confortable, ce qui signifie que la détérioration des comptes budgétaires que la plupart des pays ont connu ces dernières années ne conduira pas nécessairement à une forte dépréciation de leur monnaie.

Seuls quatre pays – la Turquie, l'Argentine, la Colombie et l'Égypte – ont d'importants déficits jumeaux. Nous nous attendons à ce que les pressions sur les taux de change persistent pour ces pays, où l'inflation s'avérera probablement également rigide. Nous nous attendons à des politiques macroéconomiques moins orthodoxes en Turquie et en Argentine, tandis qu'une croissance nettement plus faible semble inévitable en Colombie et en Égypte.