Swiss Re a publié ce matin un avertissement sur résultats T4’18 (publiés le 21 février prochain). En cause une sinistralité importante sur les catastrophes naturelles et gros sinistres apparentés.

Le groupe prévoit un impact avant impôts mais net de rétrocessions de 1,3 milliard de dollars au T4. Sur l’année 2018 l’impact de ces catastrophes est estimé à 2,9 milliards de dollars, ce qui correspond à 14 points de ratio combiné, soit environ 10 points au-dessus du budget «normal».

Les attentes du marché ont commencé récemment à s’adapter à cette inflation des catastrophes naturelles, comme en atteste la réaction baissière assez modérée du titre aujourd’hui.

Cette révision en baisse d’environ 30% des chiffres 2018e est évidemment malvenue, mais sans impact sur le dividende 2018e. Et l’inflation des 320 millions de dollars des sinistres dus aux Typhon Jebi et Trami devarit permettra au groupe de passer des hausses de prix lors des renouvellements d’avril 2019 au Japon.

La valorisation reste attrayante: à 10,5x les bénéfices 2019e et 0,96x les fonds propres 2019e, la décote est comprise entre 2 et 15%. Le rendement total (y compris rachat d’actions) de 9-10% reste nettement supérieur au secteur.