Suivi de Deutsche Boerse par Bordier

Loïc Bhend, Bordier & Cie

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Les revenus, à 734 millions d'euros dépassent les attentes de 1,3% et progressent de 13% sur un an.

Deutsche Boerse a publié hier soir de solides résultats T3, en ligne avec les attentes. L’EBITDA, à 462 millions d'euros (+13% sur un an) ressort en ligne. Les revenus, à 734 millions d'euros dépassent les attentes de 1,3% et progressent de 13% sur un an. Les dépenses à 274 millions d'euros ressortent également supérieures (+4%) aux attentes (+5% sur un an), plombées par l’investissement dans la croissance. Le résultat net à 283 millions d'euros progresse de 18% sur un an.

Dans le détail des métiers: les deux principales divisions que sont EUREX et Clearstream se compensent avec la première qui dépasse les attentes et la seconde qui s’affiche en-dessous. 5 des 9 divisions dépassent les attentes. Par ailleurs, EUREX, les changes 360T, IFS et STOXX affichent des croissances annuelles > 15%.

Les objectifs d’une croissance séculaire >5% et d’une croissance de 10% des bénéfices pour 2019 ont été réitérés. Sur le T3, la croissance séculaire a été légèrement supérieure aux attentes (+6%), les revenus cycliques ont apporté 6% de croissance supplémentaire et le 1% manquant provient d’effets de périmètre, liés à l’intégration de Swisscanto, Axioma et Ausmaq.

Valorisée à 21,7x les résultats 2020e, DB1 se traite à une prime de 6% par rapport à ses concurrentes pour une croissance un peu supérieure. Son ROE 2020e de 20,7% est 22% > à la concurrence, et le rendement de son dividende de 2,3% 15% supérieur au groupe de pairs.

Le titre superforme de 5% depuis le début de l’année (+34% YTD). Le marché table sur une croissance annuelle légèrement supérieure aux objectifs du management (+12% contre +10%). La croissance structurelle du groupe demeure intacte et sa position dans la liste Core Holdings justifiée.

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