Suivi d’Oracle par Bordier

Daniel Pellet, Bordier & Cie

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Les résultats du T3 sont donc supérieurs aux attentes du consensus pratiquement à tous les niveaux.

Le spécialiste américain du logiciel d’entreprises a publié des résultats T3 (fin février) FY2020 (fin mai) meilleurs qu’attendu. Les perspectives pour le T4 FY2020 sont en ligne avec les attentes, ce qui, compte tenu de la faible visibilité macroéconomique, est un signe plutôt encourageant. Le groupe Oracle conserve un profil défensif (deux tiers de revenus récurrents) et une valorisation attractive, notamment après la baisse récente du titre (-26% YTD).

Les résultats du T3 sont donc supérieurs aux attentes du consensus pratiquement à tous les niveaux. Les revenus totaux sont ressortis à 9,8 milliards de dollars (+3% a/a à tcc), soit 0,5% au-dessus du consensus. Les ventes de licences et cloud «on premises» (sur sites) étaient «flat» a/a à 1,2 milliard de dollars, mais 3% au-dessus des attentes, soit le principal contributeur à la croissance des revenus totaux, avec les revenus des services cloud et support pour les licences (+5% a/a à tcc à 6,93 milliards de dollars). Le segment Hardware recule de 5% a/a à tcc à 857 millions de dollars.

Le résultat opérationnel (+5% a/a à tcc à 3,53 milliards de dollars) et les BNA (+3,9% a/a à 0,81 dollar), en non-GAAP, étaient également supérieurs aux attentes du consensus. Par «écosystème», on notera la bonne performance des «Applications» (28% du total des revenus), avec des revenus de souscription en hausse de 7% à tcc à 2,8 milliards de dollars, en nette accélération si l’on compare avec le premier semestre fiscal du groupe Oracle et en dépit de bases de comparaison défavorables (+3% à tcc au T3 FY2019). Le segment «Plateforme et Infrastructure» (44% des revenus totaux) a connu également une accélération comparé aux trimestres précédents avec une progression de 4% à tcc. A noter encore que les revenus récurrents du groupe au T3 FY2020 atteignaient 71% des revenus totaux et que le management du groupe a décidé d’un programme de rachat d’actions additionnel de 15 milliards de dollarsa, en plus des 13,9 milliards de dollars déjà dépensés en rachats d’actions au cours des 9 premiers mois de l’exercice FY2020.

Pas de surprise en revanche pour les perspectives du quatrième trimestre fiscal du groupe, incertitudes macro obligent. Au cours de son intervention, le management d’Oracle a estimé que l’épidémie de Covid-19 n’aura qu’un impact minimal sur ses résultats du T4 FY2020. Cependant, avec les incertitudes macroéconomiques causées par le virus, le «range» des prévisions du groupe pour le T4 est plus large que d’habitude. Oracle table sur des revenus T4 FY2020 entre -2% et +2% (soit entre 10,92 milliards de dollars et 11,36 milliards de dollars) et des BNA entre 1,20 dollar et 1,28 dollar. Le consensus table sur des revenus de l’ordre de 11,31 milliards de dollars et des BNA à 1,23 dollar.

Dans la tourmente actuelle, le titre Oracle (en recul de 26% YTD) fait figure de valeur plutôt défensive et très décotée (discount de 30% vs SAP et en ligne avec sa moyenne historique en EV/Ebit). Avec deux tiers de revenus récurrents (grâce aux services de maintenance et au cloud), des qualités d’exécution au niveau du management (mesures de «cost cutting» prises en général très rapidement), le succès de ses nouvelles applications cloud (dont ERP) et le déploiement de ses bases de données autonomes qui pourrait s’accélérer, Oracle est un bon candidat auquel se ré-intéresser dans le contexte actuel (titre en hausse de 4% après bourse).

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