Energie: impact du rally pétrolier sur le High-Yield

Kyle Kloc, Fisch Asset Management

1 minutes de lecture

La hausse des prix du pétrole stimule les obligations à haut rendement dans le secteur de l'énergie.

Le prix du pétrole a fait l'objet de nombreuses discussions parmi les investisseurs au cours des dernières semaines. Depuis la mi-juin 2017, le cours du Brent est passé de 45 à 80 dollars, ce qui profite principalement aux actions des compagnies pétrolières, mais aussi aux obligations à haut rendement des sociétés concernées qui ont augmenté au cours des derniers mois. L'augmentation des revenus améliore la situation financière des entreprises, ce qui a un effet positif sur les prix des obligations.

Cependant, l'effet de la hausse des prix du pétrole n'est pas linéaire. Une fois que le prix du pétrole dépasse largement les coûts totaux de production, une hausse supplémentaire ne fait plus bouger les prix. De nombreuses sociétés de production pétrolière aux États-Unis ont atteint une moyenne de 50 dollars, ce qui signifie que l'augmentation de ces dernières semaines à un peu moins de 80 dollars ne s'est guère reflétée dans d'autres gains de prix. Cependant, une différenciation est nécessaire: les obligations d'entreprises dont les coûts de production sont supérieurs à la moyenne, mais qui sont également risquées, ont continué à en bénéficier.

«Nous préférons les obligations à haut rendement
des sociétés pétrolières américaines d'exploration et de production.»

Dans le secteur de l'énergie, nous préférons les obligations à haut rendement des sociétés pétrolières américaines d'exploration et de production (E&P). Dans cette activité dite en amont, les entreprises recherchent du pétrole ou du gaz, le produisent et le vendent. Ils sont donc le moyen le plus pur ou le moins dilué de profiter du prix du pétrole. D'une part, ils ne sont guère exposés à une influence gouvernementale inattendue ou excessive, comme c'est souvent le cas dans les pays émergents - pensez au Brésil ou à l'Argentine. D'autre part, ils réagissent directement au prix du pétrole - par rapport aux sociétés de services de l'industrie pétrolière, par exemple. Il s'agit notamment d'entreprises qui construisent des pipelines, effectuent des études géologiques ou fabriquent ou entretiennent de l'équipement. Avec toutes ces entreprises, nous sommes plutôt prudents. Généralement, il s'écoule un certain temps entre la hausse des prix du pétrole et la réaction des prix des obligations. Inversement, elle est beaucoup plus rapide: une baisse du prix du pétrole a un effet négatif après un court laps de temps.

L’environnement où nous investissons dépend toujours du prix: une entreprise risquée avec une production pétrolière faible et des coûts de production élevés, par exemple, doit être évaluée beaucoup plus favorablement qu'une entreprise plus défensive qui sécurise la plus grande partie de sa production et qui est déjà rentable à des prix du pétrole plus bas. Pour nous, il est fondamental qu'une entreprise dispose de réserves de liquidités et d'une gestion expérimentée qui a déjà connu plusieurs cycles.