Transporter le temps? – Week Ahead de Allianz Global Investors

Stefan Scheurer, Allianz Global Investors

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La Réserve fédérale va-t-elle le faire ou non? À l’heure actuelle, c’est la question que les investisseurs se posent le plus souvent.

Le marché du travail américain est toujours sain, les ménages sont prêts à dépenser leur argent et l'inflation était meilleure que prévu – et dans le même temps, les déclarations dovish de Jerome Powell à la commission des finances de la Chambre des représentants ont alimenté la spéculation liée à la baisse des taux prix des actions à la hausse. Au cours de la semaine écoulée, les participants au marché ont seulement exprimé leur désaccord sur la taille de la réduction de taux et l'indice général du marché des actions, l'indice S&P 500, a atteint un nouveau sommet sans précédent.

De nombreux investisseurs se demandent si les responsables monétaires et fiscaux parviendront à réaliser un exploit rare, à savoir un «atterrissage en douceur» du cycle américain, en place depuis plus de 120 mois. Cela pourrait préparer le terrain pour une nouvelle reprise. Les premiers signes prudents de stabilisation sont apparus au cours du mois écoulé et les données économiques récentes, en particulier pour le secteur de la fabrication, brossaient un tableau sombre de la croissance américaine. Les indices ISM pour le secteur des services et le secteur manufacturier, en particulier pour la sous-composante exportations, ont encore reculé et les dépenses d'investissement n'ont pas été convaincantes non plus. Cela suggère que le ralentissement mondial progressif commence également à avoir un impact sur le secteur manufacturier américain.

Alors que les investisseurs internationaux vont se concentrer sur les données économiques difficiles pour le moment, leur attention pourrait se porter sur la saison de reporting du T2 2019 dans les prochaines semaines. Après tout, le conflit commercial entre les États-Unis et la Chine pourrait commencer à avoir un effet plus marqué sur les revenus des entreprises et la croissance des bénéfices. Les analystes prévoient un taux de croissance des bénéfices de -3,0% pour le S&P 500 et de +0,8% pour le Stoxx600 au deuxième trimestre. Une baisse des bénéfices aux États-Unis serait la première depuis 2016 et pourrait amener les gestionnaires de fonds à envisager une récession aux États-Unis, du moins selon le dernier sondage de Bank of America Merrill Lynch (BofAML).

Plusieurs chiffres US intéressants sont dus. Les indicateurs avancés tels que l’indice de Chicago (attendu lundi) ou l’indice de la Fed de Richmond (mardi) et surtout le PMI manufacturier de Markit (mercredi) susciteront beaucoup d’attention, car ils présentaient une corrélation significative par le passé (c. 0,8%) avec les bénéfices des entreprises américaines dans les 12 prochains mois. Jeudi, les commandes de biens de consommation durables sont dues. Alors que la série devrait augmenter légèrement, la tendance devrait indiquer un ralentissement de la fabrication aux États-Unis. À la fin de la semaine (c'est-à-dire vendredi), la première estimation du PIB américain pour le deuxième trimestre de 2019 est due. Le consensus prévoit un taux de croissance annualisé de 2,0% (T1: 3,1%). Cela pourrait avoir une incidence sur la décision de la Fed en matière de taux, qui viendra une semaine plus tard.

Dans la zone euro, tous les regards seront tournés vers les PMI manufacturiers mercredi et, surtout, sur la décision de la Banque centrale européenne (BCE) concernant les taux jeudi. Le compte rendu de la réunion de juin a souligné que la Banque était disposée à relâcher davantage les rênes monétaires. Même si elle pourrait déjà le faire lors de la réunion du 25 juillet (par exemple en ajustant les prévisions), la réunion de septembre semble une date plus probable pour une réduction potentielle du taux des dépôts et un examen des prévisions de croissance optimistes pour 2020.

En Allemagne, l'accent sera mis sur l'indice de confiance des entreprises ifo (jeudi), et en Asie, où les données sur la croissance chinoise ont été publiées la semaine dernière, l'attention sera portée sur les PMI japonais mercredi et sur les prix à la consommation dans la région de Tokyo vendredi. Globalement, les données concernant le Japon devraient indiquer un ralentissement de la croissance et des pressions salariales, raison pour laquelle la spéculation sur un nouveau report de la hausse de la TVA prévue pour octobre pourrait renaître.

Plusieurs banques centrales ont récemment fait allusion à une politique monétaire plus souple. La semaine dernière, les banques centrales de Corée, d'Indonésie et d'Afrique du Sud ont rejoint cette tendance. Si la Fed et, à long terme, la BCE réduisaient leurs taux directeurs, ils pourraient déclencher un effet multiplicateur et amener les autres banques centrales du monde à faire de même. Des liquidités bon marché peuvent soutenir des actifs plus risqués, maintenir une faible volatilité et prolonger davantage le cycle. Alors que les fonds monétaires ont enregistré des entrées nettes de USD 42 milliards au cours de la première semaine, les investisseurs semblent retrouver leurs positions. Le pourcentage d’ours, mesuré par l’Association américaine des investisseurs individuels, a baissé de 43% à 27% la semaine dernière et le pourcentage de taureaux est passé de 22% à 34%. Dans une certaine mesure, cela peut être dû à la chasse aux rendements, les obligations d'État et d'entreprises émises par des obligations d'une valeur de 13 000 milliards USD affichant actuellement des rendements négatifs.

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