Les atouts des actions suisses dans l’environnement actuel

Florence Chernyak-Bosson, CA Indosuez

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Les titres suisses ont nettement surperformé les européens depuis janvier. La prime de valorisation pourrait rester élevée dans les mois à venir.

Depuis le début de l'année, les actions suisses ont nettement surperformé les autres marchés européens. Au 15 août 2019, l'indice Swiss Market Index (SMI) reste en hausse de 17,6% (rendement total incluant les dividendes), contre 13,9% pour le CAC 40 (France), 13,4% pour le FTSE MIB (Italie), 9,8% pour l’OMX Stockholm 30 (Suède), 8,7% pour le FTSE 100 (Royaume-Uni), 8,1% pour le DAX (Allemagne) et 2,6% pour l’IBEX 35 (Espagne) - voir le graphique ci-dessous. Depuis le 31 juillet 2019 et la reprise de la volatilité, les actions suisses ont limité leur correction à 3,2%, tandis que les indices Euro Stoxx 50 et Stoxx Europe 600 sont en baisse de -5,2% et -5,1%.

Les actions suisses bénéficient de plusieurs forces «structurelles». Premièrement, la composition du marché est orientée vers les actions de qualité, un facteur qui tend à réduire les risques de baisse en cas de turbulences sur les marchés, tout en permettant une participation à la hausse (voir Equity pulse, 6 mars 2019: Ce que la performance des actions suisses nous apprend sur les marchés d’actions en général). 

De plus, les actions suisses se comparent favorablement aux obligations suisses pour les investisseurs en CHF, en particulier dans le contexte actuel de taux d'intérêt plus bas que jamais. Le rendement des obligations de la Confédération à 10 ans s'établit actuellement à -1,1%, tandis que le rendement du dividende de l'indice SMI est de 3,4% (consensus 2019).

L'exposition au franc suisse est un autre avantage des actions suisses pour les investisseurs européens. Comme le franc a tendance à s’apprécier en période de correction des marchés actions, cette exposition offre un certain filet de sécurité. Par exemple, en 2018, l'indice SMI était en baisse de -7% TR en CHF, contre -11,8% et -10,7% pour l'indice Stoxx Europe 600 (tous deux en EUR). Mesurée en euros, la baisse du marché suisse fut limitée à -3,4%. L'exposition en francs suisses s'est également avérée bénéfique en 2001, 2002, 2008 et 2011, toutes les années ayant été marquées par une forte correction des marchés. Il faut toutefois garder à l'esprit que ce phénomène est à double tranchant, car une hausse prolongée du CHF finit par nuire aux résultats des entreprises suisses, qui sont principalement des sociétés exportatrices.

Ces avantages se traduisent par une valorisation plus élevée des actions suisses. Depuis 2009, le ratio des multiples cours / bénéfices du marché suisse et de l’indice Stoxx 600 est compris entre 1 et 1,2, avec une moyenne de 1,1 et un sommet de 1,3 en septembre 2011. Le ratio cours / bénéfice du marché suisse actuel est de 16,4 fois les bénéfices 2019, contre 14 fois pour l’Indice Stoxx Europe 600, de sorte que le ratio de ces deux multiples atteint aujourd’hui 1,17. La prime de valorisation pourrait rester élevée dans les mois à venir, surtout si les turbulences persistent sur les marchés.