Du temps supplémentaire! - Week Ahead de Allianz GI

Stefan Rondorf, Allianz Global Investors

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Tout comme les amateurs de soccer qui espèrent marquer un but pendant les prolongations, les participants au marché des capitaux attendront avec impatience la résolution du conflit commercial et de Brexit.

En football, les prolongations sont généralement très intenses – les joueurs ont tendance à se concentrer à nouveau et à essayer de forcer la décision. Dans une certaine mesure, l'atmosphère de ces derniers moments de la partie est semblable à celle que vivent actuellement les participants aux marchés financiers:

  1. Les négociations commerciales entre les États-Unis et la Chine ont été prolongées au-delà de la date limite initiale du 1er mars, qui n'a pas abouti. Cette semaine, une délégation américaine s'est rendue en Chine à des fins de négociation et, la semaine prochaine, des responsables chinois effectueront une nouvelle visite aux États-Unis. Il y a des espoirs de parvenir à un accord d'ici la fin avril.
  2. En ce qui concerne la saga Brexit, le temps de jeu régulier s'est terminé le 29 mars, c'est-à-dire la semaine dernière. À l'heure actuelle, il n'est pas clair combien de temps supplémentaire le Royaume-Uni aura. Si la Chambre des communes ratifie l'accord, un Brexit en bon ordre d'ici le 22 mai pourrait être possible. Cependant, la probabilité de cet «objectif en or» (c'est-à-dire une ratification de dernière minute de l'accord) semble pour l'instant faible. L'UE a proposé au Royaume-Uni deux autres options: un autre report de la sortie à une date ultérieure aux élections européennes de mai (à laquelle le Royaume-Uni devrait alors participer) ou un Brexiton sans transaction le 12 avril, à moins que le gouvernement britannique ne retire sa déclaration de sortie conformément à l'article 50. Les principaux négociateurs britanniques pourraient être remplacés à tout moment, et le taux de change de la livre sterling continuera de fluctuer en fonction des dernières nouvelles de Brexit.
  3. Dans l'ensemble, ce sont toutefois les banques centrales qui, du point de vue des investisseurs, fourniront le délai supplémentaire le plus important. Les derniers commentaires et actions de la Réserve fédérale, de la Banque centrale européenne et d'autres suggèrent que le ralentissement de l'activité devrait être soutenu par le report des mesures de normalisation, telles que les hausses de taux, par une réduction plus lente du bilan et par une extension des conditions généreuses de liquidité des banques. Il peut en résulter une hausse de l'inflation et une augmentation de l'effet de levier.

Outre les décisions politiques importantes mentionnées ci-dessus, nous disposerons d'un certain nombre de données économiques clés au début du mois d'avril. Global PMI sera publié lundi et mercredi. Les indices flash ont ravivé les inquiétudes concernant la croissance, surtout dans la zone euro. Aux États-Unis, les ventes au détail (lundi), les commandes de biens de consommation durables (mardi) et le rapport sur le marché du travail (vendredi) sont également attendus. Au Japon, l'enquête trimestrielle Tankan sur le climat des affaires sera publiée lundi. Et en Allemagne, les données sur la production industrielle occuperont le devant de la scène. Ces chiffres nous donneront un meilleur aperçu de l'état actuel de l'économie et nous indiqueront dans quelle mesure la banque centrale peut soutenir le cycle à un stade avancé.

Tout comme les amateurs de soccer qui espèrent marquer un but pendant les prolongations, les participants au marché des capitaux attendront avec impatience la résolution du conflit commercial et de Brexit. Même de petits signes indiquant que les parties s'acheminent vers un règlement seraient certainement utiles. Néanmoins, il existe déjà un certain optimisme quant à une solution au conflit commercial entre les États-Unis et la Chine. Dans le même temps, les marchés obligataires doutent au moins que les banques centrales parviennent à prolonger le cycle économique. De nombreux segments de la courbe de rendement américaine se sont récemment inversés, ce qui laisse entrevoir des inquiétudes quant à la croissance. Cela a rendu les marchés boursiers nerveux. moyen terme, une politique monétaire asymétrique et expansionniste comportera des inconvénients importants, tels qu'une baisse de productivité due à une mauvaise allocation des capitaux et à un endettement excessif. Les marchés ne bénéficieront pas d'un soutien supplémentaire de la banque centrale à moins que l'activité ne reprenne.  

Essayez de ne pas être trop nerveux pendant les prolongations!