Ce n’est pas que du commerce – Week Ahead de Allianz Global Investors

Stefan Scheurer, Allianz Global Investors

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À l’heure actuelle, il est difficile d’évaluer le fardeau imposé à l’économie chinoise par les droits de douane plus élevés.

Le conflit commercial continue. Le 24 juin est la date la plus rapprochée à laquelle des droits de douane supplémentaires de 25% sur les marchandises d’une valeur de 300 milliards de dollars, c'est-à-dire toutes les importations chinoises, pourraient être mis en œuvre. En 2018, les nouveaux tarifs ont en fait été introduits environ trois semaines après l'annonce. Si tel était le cas en 2019 également, l'action pourrait occulter une éventuelle réunion des deux présidents lors du sommet du G20 à Osaka les 28 et 29 juin.

À l’heure actuelle, il est difficile d’évaluer le fardeau imposé à l’économie chinoise par les droits de douane plus élevés. Plusieurs estimations suggèrent toutefois que les dernières mesures (25% sur des importations d’une valeur de 200 milliards de dollars) pourraient réduire la croissance de la Chine jusqu’à 0,5 point de pourcentage au cours des 12 prochains mois. La Chine a déjà réduit les réserves obligatoires des banques locales afin de stimuler les prêts et d'atteindre l'objectif de croissance fixé à 2019. Des mesures de relance monétaire et budgétaire sont probables, notamment après la publication de données de croissance plus faibles cette semaine. En outre, les nouvelles mesures devraient contribuer à atténuer l’impact négatif des récentes augmentations des tarifs américains.

La demande de «valeurs refuge» augmente

Tournons-nous vers les marchés des capitaux. La rhétorique plus nette dans le conflit commercial pèse largement sur les actions; dans le même temps, la demande de «valeurs refuge», principalement de titres du Trésor et du Bund américains, ainsi que du yen japonais, augmente. Les prix de l'or sont restés largement inchangés jusqu'à présent, même si l'aversion pour le risque sur les marchés des capitaux a considérablement augmenté dans certains cas. Les prix des produits de base ont diminué.

Cependant, tout n’est pas une affaire de commerce. L'évolution de l'économie mondiale semble s'être retirée de l'arrière-plan, en particulier depuis que les signes de stabilisation de l'économie mondiale se sont multipliés au cours des dernières semaines. Après une longue période de faiblesse, les indicateurs économiques mondiaux se sont améliorés pour la première fois en onze mois en avril, grâce aux meilleurs chiffres des États-Unis et de la Chine. Cependant, toutes les séries ne sont pas orientées vers le haut. Plusieurs séries cycliques (principalement l'industrie et le commerce mondial) n'ont pas encore atteint leur point bas et les données macroéconomiques concernant la zone euro, le Japon et le Royaume-Uni n'ont pas encore été corrigées.

Plusieurs chiffres US intéressants sont dus. Des indicateurs avancés tels que l'indice d'activité de Chicago (attendu lundi), l'indice de la Fed de Kansas City pour l'industrie manufacturière et l'indice des directeurs des achats du secteur manufacturier Markit (tous les deux jeudi) devraient continuer à indiquer une reprise légère à modérée de la croissance . Mercredi, le procès-verbal de la réunion du Comité fédéral du marché ouvert (FOMC) d'avril pourrait nous donner plus d'informations sur la politique de taux de la Fed dans le contexte de la situation économique et financière actuelle. Vendredi, les commandes de biens de consommation durables viendront compléter le tableau. les Etats Unis. Le consensus prévoit une baisse de la demande en avril, même si la tendance à la hausse des prises de commandes excluant le secteur des transports, instable, devrait se poursuivre.

Dans la zone euro, l'accent sera mis sur les PMI manufacturiers pour la zone euro dans son ensemble ainsi que pour la France et l'Allemagne (tous jeudi). La décision américaine sur les tarifs potentiels sur les voitures européennes sera prise samedi. Et en Allemagne, l'indice climatique ifo (attendu jeudi) sera particulièrement intéressant, car il est considéré comme un indicateur fiable pour les six prochains mois. Au Royaume-Uni, l'attention se portera sur les prix à la consommation (mercredi) et les ventes au détail hors automobiles et essence (vendredi).

En Asie, les investisseurs se concentreront sur Japanesedata. Les commandes de machines (mardi) constituent un indicateur important de l'activité d'investissement et un indicateur avancé de la production. Dans l'ensemble, les prises de commandes ont été limitées au cours des derniers mois, ce qui affectera également la production industrielle. La production industrielle, à son tour, a une forte corrélation avec la croissance japonaise et nous ne serions pas surpris que le PIB japonais subisse un léger recul au premier trimestre (lundi). Les données commerciales (mardi) devraient nous en dire plus sur l’impact du conflit commercial sur l’économie japonaise. Dans le même temps, il est peu probable que l'inflation (vendredi) des prix à la consommation (de base) incite la Banque du Japon à repenser sa politique monétaire extrêmement accommodante dans un proche avenir.

Gestion active

L’optimisme des investisseurs internationaux, qui avait été soutenu par de meilleurs chiffres de croissance et les attentes d’une solution au conflit commercial, semble avoir été remplacé par une position d’attentisme ce mois-ci. Les investisseurs achètent de plus en plus d’options de vente et, selon un sondage de l’American Association of Individual Investors (AAII), la part des participants «neutres» au marché a augmenté pour atteindre 40%, soit son plus haut niveau en un an.

D'un point de vue technique, les marchés des actions du G3 sont fortement survendus dans certains cas. Cela laisse place à une tendance haussière. Néanmoins, l'escalade rhétorique du conflit entre les États-Unis et la Chine et les tensions croissantes au Moyen-Orient suggèrent que les investisseurs doivent rester prudents et prêts à agir.

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