Brésil: le temps des réformes

Rishikesh Patel, BMO Global Asset Management

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Le Brésil reflète peut-être davantage le stéréotype négatif parfois associé aux marchés émergents.

 

Un peu de contexte

Le Brésil était autrefois considéré comme un modèle pour le potentiel des marchés émergents. Des taux de croissance élevés, un leadership politique stable et une base de consommateurs confiants, qui annonçaient une nouvelle ère d’expansion économique. La nation a traversé la crise financière mondiale relativement indemne, en grande partie grâce à la baisse des taux d’intérêt, à l’augmentation des dépenses publiques et, en particulier, au crédit subventionné de la banque de développement de l’État. Plus récemment, après avoir été témoin de l’effondrement des prix du pétrole et s’être trouvé au milieu d’une crise politique, économique et sociale majeure, le Brésil reflète peut-être davantage le stéréotype négatif parfois associé aux marchés émergents.

De l’essor à l’effondrement

Le pays est en récession depuis maintenant deux ans, réduisant l’économie de près de 10% avec une inflation et des taux d’intérêt à deux chiffres, un élargissement du déficit budgétaire (de 2% à 10%) et un taux de chômage d’environ 13%. Ajoutez à cette instabilité la destitution et l’emprisonnement des récents présidents et le plus grand scandale de corruption dans l’histoire du pays («Lava Jato» – l’opération «Car Wash» – l’enquête criminelle est en cours), cela ne dépeint pas vraiment une belle image. Cependant, c’est peut-être là que se trouve la «méthode brésilienne» pour s’en sortir sans révolution, ni coup d’Etat. Michel Temer, arrivé au pouvoir à la suite de la mise en accusation de Dilma Rousseff, lui-même impliqué par la suite dans un scandale de corruption, a réussi à s’accrocher et à maîtriser quelque peu l’inflation, ce qui s’est traduit par une baisse des taux d’intérêt.

Le moment de réformer les retraites?

La réforme la plus importante qui pourrait avoir un impact sur la dette massive du Brésil est la réforme du système de retraite, qui exigerait, pour y parvenir, un véritable leadership politique. Le Brésil dépense actuellement plus pour les retraites que pour l’éducation et les infrastructures combinées. La pension d’État représente environ un dixième du PIB du Brésil (ou un tiers des dépenses publiques) – assez excessif pour un pays dont l’âge moyen n’est que de 31 ans. Sans changement, les pensions pourraient atteindre un cinquième du PIB d’ici 2060. Ces questions domineront les débats des prochaines élections cet automne. Cependant, à l’heure actuelle, il n’y a pas de favori. L’ancien président Lula se prépare à faire compagne, mais étant donné qu’il purge une peine de 12 ans de prison pour corruption, sa participation est peu probable.

Un marché boursier en pleine effervescence

En dépit des défis évidents auxquels le pays est confronté, les sondages positifs sur les réformes (comme le gel des dépenses publiques et la révision de la législation du travail) et une lente reprise économique cyclique ont alimenté l’optimisme (probablement excessif), ce qui a donné naissance à un marché boursier brésilien qui a atteint des sommets presque sans précédent en termes de monnaie locale.

Des réformes s’imposent

Au Brésil, le sentiment général des citoyens et des entreprises est un «optimisme frustré». Il y a des domaines d’amélioration et les prix des produits de base se sont également redressés par rapport à leurs plus bas niveaux récents. Il semble que la croissance commence à se redresser un peu après deux ans de récession, que l’inflation s’est refroidie, que les taux d’intérêt ont également baissé et que le chômage a au moins cessé d’augmenter. Mais des réformes s’imposent et le nouveau président qui prendra ses fonctions plus tard dans l’année a une tâche difficile à cet égard.