Le mois de février s’est achevé dans le vert, avec des gains de l’ordre de 3% pour les indices actions. Les investisseurs continuent d’anticiper un dénouement favorable pour le conflit commercial sino-américain. Les entreprises sont prudentes dans leurs projections de chiffre d’affaires et de bénéfices pour les prochains trimestres et la conjoncture économique tend à ralentir, mais avec peu d’inflation. Les craintes de récession ne prennent toutefois pas le devant de la scène. Ainsi, le PIB US a progressé de 3,1% en 2018, la meilleure année de ce long cycle de 116 mois de croissance. Un délai moyen de trois ans serait observé entre les pics et les récessions, il y a donc moins de souci à se faire. Autre point positif pour les marchés, J. Powell, président de la Fed, a clairement indiqué lors de son allocution au Congrès que la politique monétaire américaine dépend des données économiques et des développements à l’international. La patience est de mise avant une hausse de taux.

Les négociations commerciales sino-américaines semblent progresser. La Chine offrirait d’alléger les taxes à l’importation sur l’automobile et la chimie entre autres. Le représentant au commerce Lightiser a déclaré au Congrès vouloir des changements structurels pas seulement des promesses d’achats de produits. La Chine doit cesser de forcer les Américains à donner leur «propriété intellectuelle» aux partenaires chinois. Les commentaires de D. Trump et de Mnuchin, plus enthousiastes, tendent à l’emporter dans le cœur des investisseurs. Pendant ce temps, une vidéo avec des enfants chantant à la gloire du fabricant chinois de smartphones Huawei a fait le tour du monde.

En Chine, l’indice manufacturier Caixin, publié vendredi dernier, s’est inscrit mieux qu’attendu, à 49,9 en février. De plus, l’agence MSCI a annoncé vouloir intégrer nettement plus de valeurs domestiques chinoises (A shares cotées à Shanghai et Shenzhen) dans l’indice des actions émergentes. Fin novembre, leur poids devrait passer de 0,8%, actuellement, à 3,2%. Ceci pourrait représenter des flux d’achats de l’ordre de 70 milliards de dollar dans ce marché par les gérants de fonds indiciels.

Le Congrès national du peuple chinois s’ouvrira à Beijing ce mardi. L’objectif de croissance du PIB pour 2019 sera notamment annoncé. Il pourrait se situer en 2019 un peu plus bas qu’en 2018, dans la fourchette 6-6,5%. Une combinaison de politique budgétaire plus stimulante et de politique monétaire neutre devrait aider à cibler le haut de cette fourchette.

L’essentiel en bref

Adecco (ISIN: CH0012138605, prix: 52,50 francs)

La société a publié ses résultats pour le 4e trimestre 2018. La croissance du chiffre d’affaires ressort pratiquement inchangée, en ligne avec les attentes. De son côté, le bénéfice a été fortement impacté par un amortissement de goodwill en Allemagne pour 270 millions d’euros.

Cet amortissement est dû à un changement réglementaire sur la durée autorisée pour un emploi intérimaire outre-Rhin ainsi que sur le ralentissement observé aussi bien dans le pays de manière globale que dans le secteur automobile, qui représente 30% des recettes allemandes du groupe. L’amortissement n’a d’effet ni sur la trésorerie ni sur la politique de dividende. Adecco continuera son programme d’économie qui devrait permettre de réduire encore les coûts de 50 à 70 millions cette année.

La politique du groupe en matière de dividende semble se renforcer. Adecco proposera un dividende de 2,5 francs par action, soit un rendement de l’ordre de 4,8% et qualifie désormais sa politique en la matière de «progressive», même en cas de récession en Europe. Rappelons toutefois que malgré un 4e trimestre difficile, qui se confirme sur le mois de janvier, le groupe aura dégagé sur l’année 2018 environ 500 millions de francs de bénéfice, et que, malgré la faiblesse en Allemagne, les zones Amérique (36% des recettes) et Japon (7% des recettes) se portent bien.

Le titre est très raisonnablement évalué à 10 fois les bénéfices. Il figure toujours sur notre liste de recommandations d’achat.

Celgene (ISIN: US1510201049, prix: 85,96 dollars)

Le doute règne quant à la réalisation du rachat de Celgene par sa compatriote Bristol Myers qui avait été annoncé en janvier de cette année. Dernièrement, le gérant d’actifs Wellington Management, qui détient 7.7% du capital de Bristol Myers, a jeté de l’huile sur le feu en déclarant dans la presse «ne pas être d’avis que le rachat de Celgene est une alternative attrayante». Cette nouvelle a fait plonger le cours du titre Celgene de presque 10% à l’ouverture jeudi.

L’offre record faite par Bristol Myers, à hauteur de 74 milliards de dollars, n’a jamais entièrement convaincu les investisseurs. Valorisant l’action de Celgene aux alentours de 100 dollars, le cours n’a jamais dépassé les 91 dollars, reflétant la perplexité du marché. Les investisseurs craignent que Bristol Myers n’ait pas les épaules assez solides pour supporter la charge du rachat et pensent que d’autres alternatives devraient être étudiées pour générer de la croissance.

L’union des deux multinationales pourrait dégager des synergies dans le marché très couru des traitements contre le cancer. Bristol Myers produit l’Opdivo, un médicament qui compte pour 25% de ses ventes, mais a du retard sur un traitement de son rival Merck. Celgene, de son côté, doit trouver un successeur à son médicament-phare, le Revlimid.