«Risk ON» sur les marchés - Monday Report de Bordier

Bordier

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Les annonces de la BCE, potentiellement plus fortes qu’escompté, sont en fait tempérées par les déclarations de Mario Draghi.

Economie

Les statistiques publiées aux Etats-Unis ont été quelque peu meilleures qu’attendu. En particulier, la consommation se porte bien: ainsi le crédit à la consommation progresse plus qu’escompté (USD23.3mia) en juillet, les ventes de détail sont en hausse plus forte qu’attendu en août (+0.4% m/m) et la confiance des ménages remonte de 89.8 à 92 (Univ. du Michigan). On notera l’accélération plus forte qu’escompté de l’inflation sous-jacente (+0.3% m/m; +2.4% a/a) et le recul de la confiance des PME (NFIB index) de 10.7 à 103.1. Dans la zone euro, l’indice de confiance Sentix se redresse de -13.7 à -11.1 en septembre mais la production industrielle recule plus qu’attendu (-0.4% m/m; -2% a/a). En Chine, succession de déceptions: investissements (+5.5% a/a), production industrielle (+4.4% a/a) et ventes de détail (+7.5% a/a) en dessous des attentes en août.

Marché suisse

A suivre cette semaine: prévisions conjoncturelles de septembre (Seco), commerce extérieur & exportations horlogères août (AFD) et appréciation de la politique monétaire & balance des paiements au 2e trimestre (BNS). Sinon, les sociétés suivantes publieront leurs résultats pour le 1er semestre: BVZ, SHL et Airesis.

Obligations

Le sell-off des obligations souveraines (+34pbs pour le 10 ans US) coïncide avec un rebond marqué de l’inflation «core» aux US et un regain d’optimisme général, ainsi que des chiffres conso forts. Ainsi, les obligations souffrent et seul le HY dégage une performance positive sur la semaine, particulièrement dans les pays émergents. La BCE a abaissé son taux directeur de 10pbs et annoncé la reprise des rachats d’actifs pour €20 mia par mois sans limite de temps.

Sentiment des traders

Bourse 
L’attaque de drones contre l’Aramco stoppait net ce matin la belle progression des marchés entamée depuis 10 jours. La réunion du FOMC sera le point d’orgue de la semaine, avec une baisse attendue de 25bps. Du côté européen, le ZEW et le CPI seront scrutés. Nous sommes prudents, les indices sont au contact de résistances importantes. 

Devises 
Le prix du pétrole s’envole de 10% (66$) après l’attaque en Arabie Saoudite et l’or à 1506$. L’€ et le $ n’ont pas trop réagi à la baisse des taux de M. Draghi ni aux drones lancés par les Huthi, à €/$ 1.1070, $/CHF -.9880. La seule forte hausse à signaler est la £ qui s’envole à £/$ 1.2460 (meeting M.Juncker/M. Johnson). Une forte réaction américaine aux drones est positive pour le $, CHF et l’or. Fourchette €/$ 1.10-1.11.

Marchés

Semaine «risk ON» sur les marchés: les actions progressent de 1.3%, les spreads corporate se resserrent (-35pbs HY US), le cuivre rebondit de 2.4% alors que l’or recule de 1.8%, pénalisé par la très forte remontée des taux à 10 ans (USD: +35pbs, CHF: +27pbs, EUR: +18pbs). Les annonces de la BCE, potentiellement plus fortes qu’escompté, sont en fait tempérées par les déclarations de M. Draghi qui déclare implicitement que les limites sont proches et que les États doivent prendre le relais par des politiques fiscales. A suivre cette semaine: production industrielle, indicateurs économiques régionaux avancés (Empire et Fed de Philadelphie), confiance des promoteurs immobiliers (NAHB), mises en chantier, permis de construire et réunion de la Fed aux Etats-Unis; indice de confiance Sentix, immatriculations et confiance des ménages dans la zone euro; prix des maisons neuves en Chine.

Actions

ENERGIE: 5.7 miobl/j de coupure de production en Arabie Saoudite (drone), soit c.6% de la production mondiale. Les stocks saoudiens couvrent c. 1 mois d’exportations et les réserves OCDE c.-2 mois de consommation globale. Les délais de réparation restent inconnus: les prix (+9 / 10% ce matin) devraient rester soutenus. 

NOVARTIS (Core Holding) a présenté au congrès ECTRIMS les données évaluant ofatumumab dans la sclérose en plaques. Les résultats sont relativement proches de ceux d’Ocrevus de Roche, sur le marché depuis 2 ans. En tant que second entrant, le potentiel commercial d’ofatumumab devrait s’élever entre USD 1.5-2 mia à horizon 5 ans (vs USD 5-6 mia pour Ocrevus). 

ORACLE (US Core Holding) a publié des résultats T1 FY2020 en demi-teinte avec une «guidance» T2 un peu légère. Le départ pour raison de santé du CEO Mark Hurd, vu comme un stratège alors que la concurrence se durcit, inquiète les investisseurs. 

ORANGE (Satellite): le management a évoqué en roadshow l’amélioration des opérations en France. Le marché espagnol reste difficile, même si le potentiel de croissance est bien là. Le groupe annonce le lancement commercial de la 5G pour le printemps 2020. 

PEUGEOT (Satellite): le moral des sociétés automobiles s’améliore au salon de Francfort, les profit warnings du S1 semblent intégrés et les marchés (US/Europe) sont moins défavorables qu’envisagé. Peugeot est très confiant sur ses objectifs, grâce au levier chez Opel et à sa nouvelle gamme. 

WIRECARD (Core Holding) a émis une obligation de EUR 500 mio avec un «investment grade rating» (Baa3 chez Moody’s) en refinancement de lignes de crédit: positif.

Graphique du jour

Performances

 

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