Le fonds obligataire multi-stratégies de DNCA fête ses 1 an

Pascal Gilbert et François Collet, gérants du fonds DNCA

4 minutes de lecture

La stratégie de performance absolue obligataire de DNCA fête son 1er anniversaire: les gérants Pascal Gilbert et François Collet font le bilan.

Pour sa première année d’existence, le fonds a dû faire face à un environnement macro-économique complexe (tensions commerciales entre les Etats-Unis et la Chine, risques politiques liés au Brexit et à la crise italienne…) couplé à une volatilité sur les marchés obligataires, comment avez-vous réussi à maîtriser la volatilité et à délivrer une performance attractive?

Notre philosophie de gestion patrimoniale nous conduit à privilégier les actifs ayant les primes de risques les plus positives et à l’inverse de vendre ceux dont les primes de risques sont les plus faibles. Ainsi, nous visons à délivrer une performance attractive tout en pilotant la volatilité du portefeuille sur la durée même dans un environnement très mouvementé comme ce fut le cas en 2018.

En guise d’exemple, nous pouvons évoquer notre gestion du portefeuille face à la crise budgétaire italienne où nous avons cédé nos positions italiennes de manière rapide: 50% des positions dès le lendemain du résultat des élections début mars puis les 50% restantes lors de l’annonce de la surenchère budgétaire par la coalition.

Cette flexibilité offerte par notre gestion constituée de titres les plus liquides du marché, a permis à la valeur liquidative du fonds de ne subir que très peu de la crise italienne. En revanche, le fonds n’est pas immunisé contre certains éléments exogènes ou imprévisibles. A ce titre, nous n’avions pas anticipé la baisse si brutale des cours du pétrole en novembre dernier. Cet événement de forte volatilité a pénalisé dans une certaine mesure la performance du fonds en fin d’année. Le fonds termine l’année 2018 avec une performance de 0,67% (action I) / -0,25% (action B) (contre 2,20% pour son indice de référence1) et une volatilité de 1,41% / 1,44% face à des indices boursiers mondiaux à respectivement -8,88% et 14,97% pour le CAC 40 NR, -10,21% et 13,80% pour l’Eurostoxx 50 NR EUR ou encore -4,11% et 15,73% pour le MSCI World NR EUR.

La correction opérée sur les marchés de taux en 2018 a normalisé une partie
des valorisations des titres obligataires notamment aux Etats-Unis.
Comment est-configuré le portefeuille pour aborder cette année 2019?

En ce début d’année 2019, le maître mot demeure la prudence malgré un début d’année positif (YTD: part I +1,17%).

Il nous semble que la correction opérée sur les marchés de taux en 2018 a normalisé une partie des valorisations des titres obligataires notamment aux Etats-Unis. Néanmoins, les primes de risques nous apparaissent trop faibles et les taux longs américains présentent un potentiel de hausse selon nous.

A l’inverse en Europe, les différents événements politiques rencontrés durant toute l’année 2018 (crise budgétaire italienne, négociations sur le Brexit…) n’ont pas permis au marché obligataire de se normaliser.

Nous pensons que la correction reste à venir. Par ailleurs, sur le marché du crédit, les rendements nous semblent plus intéressants qu’en début d’année 2018. Cependant, il faut rester vigilant car la dynamique de croissance reste incertaine. En conclusion, nous restons donc prudents dans notre gestion. Le portefeuille est composé actuellement à 76,50% d’emprunts d’Etats et présente une duration faible. Sa sensibilité obligataire moyenne est négative (-1,35), notamment pour tirer profit d’une réappréciation attendue des rendements longs aux Etats-Unis.

1 Indice EONIA + 2,5%

 

Texte achevé de rédiger le 13 février 2019. Les positions évoquées sont celles de l’équipe de gestion et les données sont issues du portefeuille au 31/01/2019. Elles peuvent être amenées à évoluer dans le temps. Sources: DNCA Finance & Europerformance. Les performances passées ne préjugent en rien des performances futures. Les performances sont calculées nettes de frais de gestion par DNCA Finance.
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Pascal Gilbert
Gérant du fonds DNCA

Pascal Gilbert a été successivement depuis 1988, responsable des activités de marché à la Banque Fédérative du Crédit Mutuel puis gestionnaire obligataire euro à la BFT (Banque de Financement et de Trésorerie). En 2001 il intègre La Française des Placements devenue en 2011 la Française AM, en tant que responsable de la gestion obligataire. Il dirige une équipe de sept personnes et gère plus de 15 milliards d'euros dont le fond Multistratégies Obligataires qui était classé 5 étoiles par Morningstar.

En septembre 2017, Pascal rejoint DNCA Finance.

Il est diplômé de l’AFTE (Association Française des Trésoriers d’Entreprise) et d’un DESS en statistiques de la Sorbonne.

Pascal était noté AAA par Citywire en 2016 et 2017.


François Collet
Gérant du fonds DNCA

François Collet a intégré Natixis Global Asset Management en tant que gérant obligataire en 2003. Pendant trois ans, il gère 3 fonds obligataires avec un encours total de 750 millions d'euros. En 2006, il rejoint La Française AM et intègre l'équipe de Pascal Gilbert en tant que responsable adjoint de la gestion obligataire, spécifiquement en charge de la thématique inflation. Durant onze années il a été responsable de cinq fonds de stratégie obligataire avec un encours global de 2,6 milliards d'euros dont le fond Euro Inflation qui a été classé 5 étoiles par Morningstar et a reçu un Lipper Fund award en 2013.

En septembre 2017, François rejoint DNCA Finance.

Il est diplômé d’un Master 2 en gestion d’actifs de l’Université Paris Dauphine.